央行“地量”逆回購(gòu)操作釋放了什么信號(hào)?
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4月份以來(lái),央行連續(xù)開(kāi)展“地量”7天期逆回購(gòu)操作。其中,4月1日、4月2日操作規(guī)模均為5億元,為央行自2016年2月份建立公開(kāi)市場(chǎng)每日操作常態(tài)化機(jī)制以來(lái)的最低操作量,這引發(fā)市場(chǎng)廣泛關(guān)注。
在筆者看來(lái),央行連續(xù)“地量”逆回購(gòu)操作是流動(dòng)性充裕背景下的常規(guī)調(diào)節(jié),也是我國(guó)貨幣政策調(diào)控框架由數(shù)量型向價(jià)格型轉(zhuǎn)型、調(diào)控更加靈活精準(zhǔn)的直觀體現(xiàn),對(duì)維護(hù)金融市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行具有重要意義。
“地量”逆回購(gòu)操作的背后是銀行體系流動(dòng)性的充裕。3月份作為季末月,財(cái)政支出力度較大,同時(shí),央行對(duì)流動(dòng)性也保持較大的呵護(hù)力度,年初以來(lái)至3月末,央行已通過(guò)MLF(中期借貸便利)和買(mǎi)斷式逆回購(gòu)累計(jì)凈投放超1.65萬(wàn)億元中長(zhǎng)期資金,為市場(chǎng)營(yíng)造了良好的貨幣金融條件。
市場(chǎng)利率作為流動(dòng)性的“晴雨表”,更直接印證了資金面寬松態(tài)勢(shì)。3月份,DR001(銀行間市場(chǎng)隔夜質(zhì)押式回購(gòu)加權(quán)平均利率)均值約為1.31%,保持低位運(yùn)行。進(jìn)入4月份后,DR001更是持續(xù)在1.3%下方,清晰表明金融機(jī)構(gòu)短期資金需求下降,市場(chǎng)并不“缺錢(qián)”。因此,央行順勢(shì)而為減少短期資金投放,是對(duì)市場(chǎng)供需關(guān)系的精準(zhǔn)響應(yīng),而非主動(dòng)收緊流動(dòng)性。
相應(yīng)的,市場(chǎng)也不宜簡(jiǎn)單通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作、尤其是某一項(xiàng)公開(kāi)市場(chǎng)操作的數(shù)量變動(dòng)來(lái)判斷貨幣政策是否轉(zhuǎn)向。公開(kāi)市場(chǎng)操作是央行投放流動(dòng)性的方式之一,其規(guī)模不僅受政策立場(chǎng)影響,也受居民繳稅和節(jié)假日提現(xiàn)等季節(jié)性因素干擾。因此,僅以操作量來(lái)判斷貨幣政策的取向難免以偏概全。
近年來(lái),我國(guó)不斷向價(jià)格型貨幣政策調(diào)控框架轉(zhuǎn)變,央行正逐步淡化數(shù)量型目標(biāo),轉(zhuǎn)向更加注重發(fā)揮價(jià)格調(diào)控作用,公開(kāi)市場(chǎng)操作量更多是服務(wù)于利率調(diào)控目標(biāo)。正如中國(guó)人民銀行副行長(zhǎng)鄒瀾在今年1月份國(guó)新辦舉行的新聞發(fā)布會(huì)上所言:“靈活搭配公開(kāi)市場(chǎng)操作各項(xiàng)工具,保持流動(dòng)性充裕,引導(dǎo)隔夜利率在政策利率水平附近運(yùn)行。”近期公開(kāi)市場(chǎng)“地量”操作正是央行操作更加靈活精準(zhǔn)的表現(xiàn),既避免了資金淤積,又保障了貨幣市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行,也是貨幣政策轉(zhuǎn)向價(jià)格型調(diào)控的應(yīng)有之義。
從政策基調(diào)來(lái)看,當(dāng)前適度寬松的貨幣政策并未發(fā)生改變。展望后期,央行將繼續(xù)根據(jù)流動(dòng)性和市場(chǎng)運(yùn)行情況,合理擺布工具品種,做好流動(dòng)性調(diào)控,支持金融市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展。
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