麻辣財經(jīng):1萬億元的全面降準(zhǔn)來了,貨幣政策轉(zhuǎn)向了嗎?

7月9日晚間,一條重磅消息迅速引爆財經(jīng)圈:中國人民銀行決定于2021年7月15日下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點(diǎn)。盡管此前召開的國務(wù)院常務(wù)會議已經(jīng)進(jìn)行了部分“劇透”,但相較于此前大部分市場人士預(yù)期的“定向降準(zhǔn)”,“全面降準(zhǔn)”還是略顯“意外”。作為今年首次降準(zhǔn),央行這次大動作到底有什么用意?貨幣政策是不是轉(zhuǎn)向了?麻辣財經(jīng)帶你看看降準(zhǔn)背后透出的信號。
穩(wěn)健貨幣政策取向沒有改變,不搞大水漫灌
“既是意料之外,也是預(yù)期之中!敝芪逋砩,得知央行全面降準(zhǔn)的消息,交通銀行金融研究中心首席研究員唐建偉如此評價。
預(yù)期之中,是因?yàn)?月7日召開的國務(wù)院常務(wù)會議已經(jīng)提出,“適時運(yùn)用降準(zhǔn)等貨幣政策工具,進(jìn)一步加強(qiáng)金融對實(shí)體經(jīng)濟(jì)特別是中小微企業(yè)的支持,促進(jìn)綜合融資成本穩(wěn)中有降”,提前釋放了預(yù)期管理信號。兩天后,降準(zhǔn)如約而至,是市場預(yù)期之中的靴子落地。
而意料之外則是因?yàn),在PPI(工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格指數(shù))漲幅仍然較大,歐美發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體通脹大幅上升的背景下,央行沒有采取近年來常見的“定向降準(zhǔn)”方式,而是來了一次規(guī)模更大的全面降準(zhǔn)——除已執(zhí)行5%存款準(zhǔn)備金率的部分縣域法人金融機(jī)構(gòu)外,對其他金融機(jī)構(gòu)普遍下調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點(diǎn),降準(zhǔn)釋放長期資金約1萬億元。
要知道,上一次“降準(zhǔn)”已經(jīng)是一年多前的事情了。去年央行實(shí)施三次降準(zhǔn),其中3月和4月主要為應(yīng)對新冠肺炎疫情沖擊,兩次均為“定向降準(zhǔn)”。
近年來,為了應(yīng)對經(jīng)濟(jì)低迷和疫情沖擊,歐美等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體普遍實(shí)行量化寬松貨幣政策,以大規(guī)模放水刺激經(jīng)濟(jì)增長,受到經(jīng)濟(jì)學(xué)界廣泛詬病,也帶來了今年的通脹壓力。而我國一直堅持實(shí)施正常貨幣政策,成為全球主要經(jīng)濟(jì)體中少數(shù)實(shí)行常態(tài)化貨幣政策的國家。那么,這次的全面降準(zhǔn),難道是貨幣政策要轉(zhuǎn)向了?
顯然不是!胺(wěn)健貨幣政策取向沒有改變!敝袊嗣胥y行有關(guān)負(fù)責(zé)人介紹,2020年應(yīng)對疫情沖擊,人民銀行堅持實(shí)施正常貨幣政策,5月以后力度就逐漸轉(zhuǎn)為常態(tài),今年上半年已經(jīng)基本回到疫情前的常態(tài)。此次降準(zhǔn)是貨幣政策回歸常態(tài)后的常規(guī)操作,釋放的一部分資金將被金融機(jī)構(gòu)用于歸還到期的中期借貸便利(MLF),還有一部分資金被金融機(jī)構(gòu)用于彌補(bǔ)7月中下旬稅期高峰帶來的流動性缺口,增加金融機(jī)構(gòu)的長期資金占比,銀行體系流動性總量仍將保持基本穩(wěn)定。當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好,人民銀行堅持貨幣政策的穩(wěn)定性、有效性,堅持正常貨幣政策,不搞大水漫灌。
從央行的表態(tài)來看,此次全面降準(zhǔn),正是常態(tài)化貨幣政策的一次常規(guī)操作,既滿足了當(dāng)前市場流動性需求,也利于優(yōu)化金融機(jī)構(gòu)的資金結(jié)構(gòu),最終更好支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。因此,對于1萬億元的全面降準(zhǔn),不必過于“意外”,更不要“大驚小怪”,貨幣政策依然是“穩(wěn)”字當(dāng)頭,取向不變。
“這次降準(zhǔn)有空間,也有必要,并不意味著貨幣政策轉(zhuǎn)向,穩(wěn)健貨幣政策基調(diào)沒有改變!敝袊裆y行首席研究員溫彬認(rèn)為,從空間看,7月9日公布的6月份物價數(shù)據(jù)顯示,CPI和PPI同比漲幅雙雙回落,PPI年內(nèi)峰值已過,下半年物價總體可控,為降準(zhǔn)打開空間。同時,本次降準(zhǔn)后,金融機(jī)構(gòu)加權(quán)平均存款準(zhǔn)備金率為8.9%,仍處于合理水平。從必要性看,降準(zhǔn)釋放長期低成本資金,有助于降低金融機(jī)構(gòu)負(fù)債成本,截至今年6月末,MLF余額5.4萬億元人民幣,處于歷史最高水平,并且7月15日有4000億元MLF到期,將由降準(zhǔn)釋放的部分資金進(jìn)行置換,降準(zhǔn)不僅可以增加金融機(jī)構(gòu)的長期資金占比,優(yōu)化資金結(jié)構(gòu),而且可以鼓勵和引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)一步降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本,為企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營和經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行創(chuàng)造一個適宜的利率水平。
一部分人還擔(dān)心,降準(zhǔn)釋放了資金,可能會刺激煤、鋼等大宗商品價格進(jìn)一步上漲,進(jìn)而推動PPI大幅上漲。
“事實(shí)上,這種可能性很小!睎|方金誠首席宏觀分析師王青分析認(rèn)為,當(dāng)前國內(nèi)已對上游產(chǎn)品價格快速上漲采取了綜合治理措施,加之下半年房地產(chǎn)投資增速趨于回落,基建投資增速難現(xiàn)明顯加快勢頭,需求端增長潛力有限疊加供給端產(chǎn)能釋放,下半年P(guān)PI漲幅將呈現(xiàn)見頂回落勢頭。在當(dāng)前監(jiān)管層已加大預(yù)期引導(dǎo)的背景下,本次降準(zhǔn)難以對下半年大宗商品價格產(chǎn)生推升作用。
意在降低社會綜合融資成本,更好支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展
今年上半年,受國內(nèi)外各種因素的影響,部分大宗商品價格出現(xiàn)較大幅度上漲,漲幅明顯偏離供需基本面,中下游企業(yè)原材料成本壓力加大,一些小微企業(yè)面臨成本上升等經(jīng)營困難,這成為當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中一個重要挑戰(zhàn)。而從一季度經(jīng)濟(jì)形勢看,我國經(jīng)濟(jì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行開局良好,但經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不均衡、基礎(chǔ)不穩(wěn)固,仍需要宏觀政策繼續(xù)保持對經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的必要支持。
央行此次全面降準(zhǔn),就是要在堅持不搞大水漫灌的基礎(chǔ)上,促進(jìn)綜合融資成本穩(wěn)中有降,從而精準(zhǔn)發(fā)力,加大對小微企業(yè)的支持力度,支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。央行表示,此次降準(zhǔn)的目的是優(yōu)化金融機(jī)構(gòu)的資金結(jié)構(gòu),提升金融服務(wù)能力,更好支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)。一是在保持流動性合理充裕的同時,增強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)資金配置能力,為高質(zhì)量發(fā)展和供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革營造適宜的貨幣金融環(huán)境。二是調(diào)整中央銀行的融資結(jié)構(gòu),有效增加金融機(jī)構(gòu)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的長期穩(wěn)定資金來源,引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)積極運(yùn)用降準(zhǔn)資金加大對小微企業(yè)的支持力度。三是此次降準(zhǔn)降低金融機(jī)構(gòu)資金成本每年約130億元,通過金融機(jī)構(gòu)傳導(dǎo)可促進(jìn)降低社會綜合融資成本。
當(dāng)前,貸款仍是我國企業(yè)融資的主要來源之一。然而,銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)面臨負(fù)債成本高企的問題,“不敢貸、不能貸、不愿貸”情況仍在一定程度上存在。
去年應(yīng)對疫情沖擊,我國出臺了一系列的臨時性、階段性措施,其中金融系統(tǒng)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)合理讓利就達(dá)1.5萬億元。今年6月18日的國務(wù)院常務(wù)會議部署進(jìn)一步推動金融機(jī)構(gòu)減費(fèi)讓利惠企利民,采取6方面減費(fèi)措施每年為企業(yè)和群眾減負(fù)240億元!皬慕鹑跈C(jī)構(gòu)的角度看,在2020年大規(guī)模讓利實(shí)體經(jīng)濟(jì)之后,2021年仍然繼續(xù)采取措施降低企業(yè)融資成本!闭新(lián)金融首席研究員、復(fù)旦大學(xué)金融研究院兼職研究員董希淼告訴記者,今年以來,商業(yè)銀行息差呈現(xiàn)縮窄態(tài)勢,特別是中小銀行,受限于負(fù)債成本高企,息差回落顯著。而隨著對存款業(yè)務(wù)監(jiān)管加強(qiáng),“靠檔計息”存款產(chǎn)品退出以及結(jié)構(gòu)性存款、互聯(lián)網(wǎng)存款受限,對中小銀行負(fù)債渠道和穩(wěn)定性沖擊較大。所以,在多種因素影響下,金融機(jī)構(gòu)尤其是銀行“不敢貸、不能貸、不愿貸”的三角困局仍然不同程度地存在。
“降準(zhǔn)之后,對銀行來說,流動性更加充裕,資金成本更低,信貸投放意愿和能力都將提升。對企業(yè)來說,將更容易從銀行獲得貸款,貸款利率也有望進(jìn)一步下降,融資成本更低。”董希淼說。
王青表示,降準(zhǔn)可以向銀行體系釋放穩(wěn)定的長期資金,既可以緩解銀行長期流動性瓶頸,加大銀行信貸供給能力,還可以直接降低銀行資金成本,推動銀行在對實(shí)體經(jīng)濟(jì)、特別是對小微企業(yè)提供信貸過程中,控制包括各項收費(fèi)在內(nèi)的綜合融資成本,力爭下半年融資成本“穩(wěn)中有降”,進(jìn)而在一定程度上對沖上游原材料價格上漲給小微企業(yè)帶來的成本壓力。
央行表示,下一步將繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策,堅持穩(wěn)字當(dāng)頭,保持流動性合理充裕,保持貨幣供應(yīng)量和社會融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟(jì)增速基本匹配,搞好跨周期設(shè)計,支持中小企業(yè)、綠色發(fā)展、科技創(chuàng)新,為高質(zhì)量發(fā)展和供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革營造適宜的貨幣金融環(huán)境。
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