麻辣財經:1萬億元的全面降準來了,貨幣政策轉向了嗎?

7月9日晚間,一條重磅消息迅速引爆財經圈:中國人民銀行決定于2021年7月15日下調金融機構存款準備金率0.5個百分點。盡管此前召開的國務院常務會議已經進行了部分“劇透”,但相較于此前大部分市場人士預期的“定向降準”,“全面降準”還是略顯“意外”。作為今年首次降準,央行這次大動作到底有什么用意?貨幣政策是不是轉向了?麻辣財經帶你看看降準背后透出的信號。
穩(wěn)健貨幣政策取向沒有改變,不搞大水漫灌
“既是意料之外,也是預期之中。”周五晚上,得知央行全面降準的消息,交通銀行金融研究中心首席研究員唐建偉如此評價。
預期之中,是因為7月7日召開的國務院常務會議已經提出,“適時運用降準等貨幣政策工具,進一步加強金融對實體經濟特別是中小微企業(yè)的支持,促進綜合融資成本穩(wěn)中有降”,提前釋放了預期管理信號。兩天后,降準如約而至,是市場預期之中的靴子落地。
而意料之外則是因為,在PPI(工業(yè)生產者出廠價格指數)漲幅仍然較大,歐美發(fā)達經濟體通脹大幅上升的背景下,央行沒有采取近年來常見的“定向降準”方式,而是來了一次規(guī)模更大的全面降準——除已執(zhí)行5%存款準備金率的部分縣域法人金融機構外,對其他金融機構普遍下調存款準備金率0.5個百分點,降準釋放長期資金約1萬億元。
要知道,上一次“降準”已經是一年多前的事情了。去年央行實施三次降準,其中3月和4月主要為應對新冠肺炎疫情沖擊,兩次均為“定向降準”。
近年來,為了應對經濟低迷和疫情沖擊,歐美等發(fā)達經濟體普遍實行量化寬松貨幣政策,以大規(guī)模放水刺激經濟增長,受到經濟學界廣泛詬病,也帶來了今年的通脹壓力。而我國一直堅持實施正常貨幣政策,成為全球主要經濟體中少數實行常態(tài)化貨幣政策的國家。那么,這次的全面降準,難道是貨幣政策要轉向了?
顯然不是!胺(wěn)健貨幣政策取向沒有改變!敝袊嗣胥y行有關負責人介紹,2020年應對疫情沖擊,人民銀行堅持實施正常貨幣政策,5月以后力度就逐漸轉為常態(tài),今年上半年已經基本回到疫情前的常態(tài)。此次降準是貨幣政策回歸常態(tài)后的常規(guī)操作,釋放的一部分資金將被金融機構用于歸還到期的中期借貸便利(MLF),還有一部分資金被金融機構用于彌補7月中下旬稅期高峰帶來的流動性缺口,增加金融機構的長期資金占比,銀行體系流動性總量仍將保持基本穩(wěn)定。當前我國經濟穩(wěn)中向好,人民銀行堅持貨幣政策的穩(wěn)定性、有效性,堅持正常貨幣政策,不搞大水漫灌。
從央行的表態(tài)來看,此次全面降準,正是常態(tài)化貨幣政策的一次常規(guī)操作,既滿足了當前市場流動性需求,也利于優(yōu)化金融機構的資金結構,最終更好支持實體經濟發(fā)展。因此,對于1萬億元的全面降準,不必過于“意外”,更不要“大驚小怪”,貨幣政策依然是“穩(wěn)”字當頭,取向不變。
“這次降準有空間,也有必要,并不意味著貨幣政策轉向,穩(wěn)健貨幣政策基調沒有改變。”中國民生銀行首席研究員溫彬認為,從空間看,7月9日公布的6月份物價數據顯示,CPI和PPI同比漲幅雙雙回落,PPI年內峰值已過,下半年物價總體可控,為降準打開空間。同時,本次降準后,金融機構加權平均存款準備金率為8.9%,仍處于合理水平。從必要性看,降準釋放長期低成本資金,有助于降低金融機構負債成本,截至今年6月末,MLF余額5.4萬億元人民幣,處于歷史最高水平,并且7月15日有4000億元MLF到期,將由降準釋放的部分資金進行置換,降準不僅可以增加金融機構的長期資金占比,優(yōu)化資金結構,而且可以鼓勵和引導金融機構進一步降低實體經濟融資成本,為企業(yè)生產經營和經濟平穩(wěn)運行創(chuàng)造一個適宜的利率水平。
一部分人還擔心,降準釋放了資金,可能會刺激煤、鋼等大宗商品價格進一步上漲,進而推動PPI大幅上漲。
“事實上,這種可能性很小!睎|方金誠首席宏觀分析師王青分析認為,當前國內已對上游產品價格快速上漲采取了綜合治理措施,加之下半年房地產投資增速趨于回落,基建投資增速難現明顯加快勢頭,需求端增長潛力有限疊加供給端產能釋放,下半年PPI漲幅將呈現見頂回落勢頭。在當前監(jiān)管層已加大預期引導的背景下,本次降準難以對下半年大宗商品價格產生推升作用。
意在降低社會綜合融資成本,更好支持實體經濟發(fā)展
今年上半年,受國內外各種因素的影響,部分大宗商品價格出現較大幅度上漲,漲幅明顯偏離供需基本面,中下游企業(yè)原材料成本壓力加大,一些小微企業(yè)面臨成本上升等經營困難,這成為當前經濟運行中一個重要挑戰(zhàn)。而從一季度經濟形勢看,我國經濟經濟運行開局良好,但經濟恢復不均衡、基礎不穩(wěn)固,仍需要宏觀政策繼續(xù)保持對經濟恢復的必要支持。
央行此次全面降準,就是要在堅持不搞大水漫灌的基礎上,促進綜合融資成本穩(wěn)中有降,從而精準發(fā)力,加大對小微企業(yè)的支持力度,支持實體經濟發(fā)展。央行表示,此次降準的目的是優(yōu)化金融機構的資金結構,提升金融服務能力,更好支持實體經濟。一是在保持流動性合理充裕的同時,增強金融機構資金配置能力,為高質量發(fā)展和供給側結構性改革營造適宜的貨幣金融環(huán)境。二是調整中央銀行的融資結構,有效增加金融機構支持實體經濟的長期穩(wěn)定資金來源,引導金融機構積極運用降準資金加大對小微企業(yè)的支持力度。三是此次降準降低金融機構資金成本每年約130億元,通過金融機構傳導可促進降低社會綜合融資成本。
當前,貸款仍是我國企業(yè)融資的主要來源之一。然而,銀行業(yè)金融機構面臨負債成本高企的問題,“不敢貸、不能貸、不愿貸”情況仍在一定程度上存在。
去年應對疫情沖擊,我國出臺了一系列的臨時性、階段性措施,其中金融系統(tǒng)向實體經濟合理讓利就達1.5萬億元。今年6月18日的國務院常務會議部署進一步推動金融機構減費讓利惠企利民,采取6方面減費措施每年為企業(yè)和群眾減負240億元。“從金融機構的角度看,在2020年大規(guī)模讓利實體經濟之后,2021年仍然繼續(xù)采取措施降低企業(yè)融資成本!闭新摻鹑谑紫芯繂T、復旦大學金融研究院兼職研究員董希淼告訴記者,今年以來,商業(yè)銀行息差呈現縮窄態(tài)勢,特別是中小銀行,受限于負債成本高企,息差回落顯著。而隨著對存款業(yè)務監(jiān)管加強,“靠檔計息”存款產品退出以及結構性存款、互聯網存款受限,對中小銀行負債渠道和穩(wěn)定性沖擊較大。所以,在多種因素影響下,金融機構尤其是銀行“不敢貸、不能貸、不愿貸”的三角困局仍然不同程度地存在。
“降準之后,對銀行來說,流動性更加充裕,資金成本更低,信貸投放意愿和能力都將提升。對企業(yè)來說,將更容易從銀行獲得貸款,貸款利率也有望進一步下降,融資成本更低!倍m嫡f。
王青表示,降準可以向銀行體系釋放穩(wěn)定的長期資金,既可以緩解銀行長期流動性瓶頸,加大銀行信貸供給能力,還可以直接降低銀行資金成本,推動銀行在對實體經濟、特別是對小微企業(yè)提供信貸過程中,控制包括各項收費在內的綜合融資成本,力爭下半年融資成本“穩(wěn)中有降”,進而在一定程度上對沖上游原材料價格上漲給小微企業(yè)帶來的成本壓力。
央行表示,下一步將繼續(xù)實施穩(wěn)健的貨幣政策,堅持穩(wěn)字當頭,保持流動性合理充裕,保持貨幣供應量和社會融資規(guī)模增速同名義經濟增速基本匹配,搞好跨周期設計,支持中小企業(yè)、綠色發(fā)展、科技創(chuàng)新,為高質量發(fā)展和供給側結構性改革營造適宜的貨幣金融環(huán)境。
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